2025年12月11日，曾经的国产手机“一哥”——中兴通讯，A股跌停、H股暴跌13%。
但就在前不久，中兴通讯的股价还因与某平台合作推出的AI手机涨停。如此“冰火两重天”的市场表现，反映出这家曾经的手机巨头在转型道路上面临的挑战。
01
A/H股双双下跌
12月11日，中兴通讯在股市暴跌，其中A股跌停，收盘价37.82元，换手率10.83%；H股下跌13.08%，收盘价27.50港元。
今日，中兴通讯A股仍下跌0.19%，收盘价37.75，总市值1805.78亿元；H股小幅上涨4.00%，收盘价28.60港元。
回望中兴通讯的2025年，股价如同“过山车”，既在10月份达到历史新高55.85元，又经历过大幅回调，后在11月下旬一直到12月初一度涨停。
12月初的涨停主要是中兴通讯与某平台合作推出的“AI手机”，并且该平台方面称已披露的手机合作厂商只有中兴，这也因此让其暴涨。
但据路透社报道，今年美国司法部已对中兴通讯展开调查，指控公司涉嫌在部分地区违反《反海外腐败法》，公司可能支付超过10亿美元的和解金来结束多年海外贿赂的指控。
报道中还提到，双方如果无法达成协议，美国商务部可能会恢复高通等美国供应商对中兴的出口禁令，这对于公司来说无疑是致命打击。
中兴通讯发布公告称，董事会已知悉近期新闻媒体针对公司涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道；正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益。
11月11日午间，中兴通讯紧急发布公告，称公司董事会已知悉近期新闻媒体针对本公司涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道，正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益。
公告中还提及，公司始终坚持全面强化合规体系建设，致力于建设行业领先的合规体系。公司反对一切形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态度。公司目前生产经营一切正常。
12月12日，中兴通讯发布关于回购公司A股股份方案的公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，将用于实施公司员工持股计划或者股权激励。本次回购资金总额不低于10亿元且不超过12亿元（均包含本数）。
公告中称，按照回购资金上限人民币12亿元、回购A股股份价格上限63.09元/股测算，本次回购股份数量约为1902.04万股，将在12个月执行完成。
02
增收不增利
除此之外，中兴通讯的业绩也出现了问题。
10月29日，中兴通讯发布2025第三季度报告，前三季度公司营收为1005.2亿元，同比增长11.63%；归母净利润为53.22亿元，同比下跌32.69%；扣非净利润为38.79亿元，同比下降43.77%，近乎腰斩。
单看第三季度，公司营收为289.67亿元，同比增长5.11%；归母净利润为2.64亿元，同比暴跌87.84%；扣非净利润为-2.25亿元，相较于去年的19.35亿元暴跌111.62%。公司陷入增收不增利的局面，盈利能力大幅下降。
此外，公司前三季度营业成本达698.11亿元，同比增加30.08%；经营现金流量净额相较于去年同期的80.49亿元减少77.92%至17.77亿元。营业成本增加远超营收增速，现金流承压，公司称主要因本期购买商品、接受劳务支付的现金增加和成本率上升导致。
公司前三季度毛利率为30.55%，同比下降9.85个百分点，环比下降1.9个百分点。第三季度公司毛利率仅为25.85%，同比下降14.46个百分点，净利率仅为0.99%，同比下降6.76个百分点。主要原因是算力业务占比加大，毛利率较低，导致整体毛利率被拉低。
值得注意的是，公司上半年运营商网络业务营收约350亿元，占总营收的49%，是近10年来首次跌至50%以下。政企业务由原来的14.68%上升至26.91%。
03
转型，道阻且长
中兴通讯是国内仅次于华为的全球通信设备龙头，核心业务覆盖运营商网络、政企、消费者终端。
但过去这么多年，它的成长性，目前来看似乎一般。
因为国内前几大运营商，相应的开支投入变得越来越低，所以导致中兴传统业务承压明显，所以现在才大力去发展新兴业务。
涵盖人工智能手机、与四川天链合作的人形机器人，以及元宇宙、新能源汽车、数据中心等各种领域。
目前，其算力相关营收同比大增180%，服务器与存储业务同比增幅更是高达250%，新业务增长潜力凸显。
但从业务结构看，运营商网络作为传统核心业务，占比仍达约50%；政企业务与家庭及个人终端业务各占约25%；算力基础设施等新兴业务尚未形成规模化体量，暂未在营收占比中体现。
如此看来，中兴的第二曲线发展道路，仍道阻且长。
04
结语
这次中兴通讯股价的持续下跌，反映了企业在全球化浪潮下的合规性问题，同时也揭示在AI飞速发展的今天，企业转型升级面临诸多问题。
从财报来看，中兴通讯正处在传统通信向算力服务的转型阵痛期。当算力业务成为第二增长曲线，增收不增利的问题或许能迎刃而解。
笔者相信，中兴通讯能在AI的发展与算力需求的增长中找到平衡点，在未来的某天占据AI时代的有利位置！